解读《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》

2016年7月27日上证指数开盘3050.37点,下午开盘一度跌至2939.23点,随后回升至2992.00点,收跌1.91%。而导致当天盘中暴跌的正是银监会于上午向商业银行下发的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(被业内称为史上最严),一份征求意见稿为何会触发A股市场的暴跌,究竟是怎样的利空?对我们老百姓又有何影响?

当天我的朋友圈和各种群都充斥了对该征求意见稿的转发、评论或是意见,本不想凑热闹,后来想想我还是写点什么吧,写的简单点。

一、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》的主要内容摘选和我的短评

(一)意见稿第十五条,根据理财产品投资范围,可以将商业银行理财业务分为基础类理财业务和综合类理财业务。意见对基础类理财业务进行了定义,指投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产;而综合类理财在基础类理财之外,可以投资于非标准化债权资产、权益类资产和银监会认可的其他资产。

十三:大家在购买理财产品的时候,很多人不会去看理财产品说明书(或者说银行客户经理只会告诉你这个是保本或者非保本,预期收益多少,然后直接就让你在这里那里签字),而在理财产品说明书中除了风险分级你应该注意以为,投资的资产种类和比例也是你应当关注的重点。下面是一个某大行风险分级为PR3的理财产品的投资种类和比例情况:

资产类别 资产种类 投资比例
高流动性资产 债券及债券基金 20%-100%
货币市场基金
同业存款
质押式及买断式回购
债权类资产 债权类信托 0%-80%
交易所委托债权投资
权益类资产 股票收益权类信托 0%-80%
股权类信托
新股及可转债申购信托(含网上及网下)
结构化证券投资信托计划优先份额
股票型证券投资
其他资产或资产组合 证券公司及其资产管理公司资产管理计划 0%-80%
基金公司资产管理计划
保险资产管理公司投资计划

我们可以看到该产品的投资品种中包含了权益类资产(股票收益权类信托等)和非标资产(各类资产管理计划),那么这样的一个理财产品则被划分为综合类理财业务。目前各家银行发行的理财产品,只要风险评级在PR2以上的,基本都在综合类理财业务范畴内了。

另外我注意到,监管层对基础类理财的投资范围界定中,有一个“信贷资产支持证券”,而在我的印象中,现行多数不含非标投资的委外业务的投资范围中标明的是“资产支持证券”。如按监管定义,那么未来基础类理财将只能投资于底层资产为银行信贷资产的ABS,其他底层资产为非信贷资产的ABS将不能投资。如确如此,这无疑对证监会力推的资产证券化市场影响巨大。

(二)意见稿第十六条,对可开展综合类理财业务的商业银行进行了大致的准入要求,除开公司治理良好、审慎监管指标达标、监管评级良好等标准措辞外,提出净资本额不低于50亿元人民币。意见稿第十七条,对商业银行开展综合类理财设置了前置条件,即开展基础类理财需满3年。

十三:这两条意见加起来就是一要满足已开展了3年以上的基础类理财业务且无违规记录,二是要净资本超过50亿元。对各大银行而言,2013年以前已开办了理财业务,但较小的城商行、农商行、村镇银行等可能时间还不够。对净资本50亿的要求,按《商业银行资本管理办法》对资本充足率的要求,商业银行要开展综合类理财业务其风险加权资产应不低于400亿(这个我不太懂,可能不对)。

(三)意见稿第二十四条,要求每只理财产品单独管理、单独建账和单独核算,不得开展滚动发售、混合运作、期限错配、分离定价的资金池理财业务。

十三:在我的印象中,“三单”要求由来已久,但对资金池理财的要求不知道原来提过没。但据我所知,商业银行通过混合运作、期限错配、分离定价的方式运作资金池肯定是有的。如果现在的操作属于意见不允许的,那么后续对理财产品收益的保证将更难。

(四)意见稿第三十三条,商业银行只能通过本行渠道销售理财产品,或者通过其他银行业金融机构代理销售理财产品。

十三:按此要求,非银机构将不得在任何渠道代销银行理财产品,也就是说各种第三方互联网金融平台都不得销售银行理财,应该也包括包装后的银行理财。好吧,银监会这是想让各种互联网金融平台都去销售基金公司(基金子公司)、证券公司、证券资管公司、私募管理公司以及各类皮包SPV的产品吧,这是想让银行业闭关锁国的玩儿吗?

(五)意见稿第三十四条,商业银行理财产品不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受(收)益权。面向非机构客户发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产及其受(收)益权,银监会另有规定的除外。

十三:商业银行信贷资产腾规模,左手出右手进的路给封了,想出表是没戏了,乖乖的去交易所挂信贷资产支持证券吧。关键是第二部分监管部门给未来不良资产的处理留了一手,我只能呵呵。(另外,我很想知道直贴票据通过资管转出收益权给本行理财是不是也不行了?)

(六)意见稿第三十五条,商业银行理财产品不得直接或间接投资于证券投资基金、上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权、非上市企业股权及其受(收)益权。面向具有相关投资经验、私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外。

十三:引起27日股市暴跌的重要一条,字里行间什么意思呢?证券投资基金不能投、新股申购不能投、定向增发不能投、上市公司股票不能投、股权性质的产业基金什么的不能投。上面分享的某大行的PR3级理财产品的投资品种可以看到,权益类资产中的股票收益权类信托、股权类信托、新股及可转债申购信托、结构化证券投资信托计划优先级、股票型证券投资全部不能玩儿了。要玩儿也只能给有风险承受能力的私人银行客户、机构客户玩儿。如果兑现,那么首先大量资金无法进入资本市场甚至被迫流出,直接影响A股的资金体量;其次是失去了权益类资产配置的银行理财收益率蹭蹭往下掉,影响老百姓的理财收益。

(七)意见稿第三十六条,商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。

十三:也即是设定了最高杠杆率不超过40%。以我个人的经验来看,40%杠杆率的产品与200%杠杆率的产品相比,年化收益率要少0.3%左右。当然出于风险考虑,这也是合理的。

(八)意见稿第三十七条,商业银行理财产品直接或间接投资标准化资产要求,每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的10%、全部理财产品持有一家机构发行的证券市值,不得超过该证券市值的10%,国债、中央银行票据、政府机构债券、政策性金融债券、地方政府债券以及完全按照证券交易所有关指数的构成比例进行投资的除外。

十三:这是一条对标准化资产配置的限制性条款,首先看看除……以外(我理解的“完全按照证券交易所有关指数的构成比例进行投资”是指指数基金,不知道对否?)的部分,再对比基础类理财的标准化投资范围,就能知道这条限制是针对哪些投资品了。那么针对的是哪些呢?公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产皆在其列。按我的理解,假设一家企业发行了10亿元规模的信用债,那么某商业银行所有理财产品合计持有该公司信用债不得超过1亿元,如是单个理财产品持有,该理财产品规模应大于10亿元。如果我的理解是对的,那现有的包销、承销规则是不是都要打乱?

(九)意见稿第三十九条,对商业银行理财产品投资特定目的载体的进行了要求,其中我认为重要的有两条,一是基础资产投资范围不得超出本行理财产品投资范围;二是所投资的特定目的载体不得直接或间接投资于非标准化债券资产,符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划除外。

十三:我的理解是:通过该条基本限制了银行理财资金委外投资的范围,你委托信托公司、证券公司、基金公司、期货公司及他们的子公司做的资管计划的投资范围也必须在你的投资范围内,且通过监管规定的信托公司以外的机构做的资管计划不能投资于非标资产。那么现在市场上常见的由证券公司管理的可投资于非标甚至权益类资产的资管计划将不得投资,而合格信托作为管理人的信托投资计划却可以投资非标,似乎信托成为该条意见的受益者。(另外,我不太确定的是以融资租赁收益权、消费类贷款收益权、应收账款收益权等为投资标的的资产证券化产品是否也在本条限制内?)

(十)意见稿第四十条,商业银行理财产品投资于非标准化债权资产、非上市企业股权受(收)益权的,到期日不得晚于理财产品到期日。

十三:这条意见实质上是对非标资产禁止期限错配。当前商业银行在投资标准资产时多有采用期限错配,即将资金投向于较为长期的投资品以获得较短期投资品更高的收益,而向客户募集期限更短的资金以降低募集成本。在投资于非标资产时也是一样的策略,例如投资一个期限在5年以上的非标债权时,所获得的投资收益在长期贷款基准利率以上上浮10%-30%,而向客户募集的资金却是1—6个月不等的短期资金,而短期理财的收益率可能比同期定期存款利率高10%-30%,两者的差再扣除各项成本之后则是期限错配的收益。而期限错配最大的风险则是流动性风险,这条意见有助于控制该类风险。不过,事实上当受(收)益权早于理财产品到期日时,债务人违约风险则是理财产品最大的风险,一旦债务人违约,理财产品本息都将难以兑付。对客户而言,以银行信用背书的期限错配在到期时的风险敞口是小于债务人信用风险暴露的风险敞口的。但对监管而言,当然不希望流动性风险成为系统性因素,例如2014年年中的钱荒(坊间传言是央妈顺道做了一次压力测试,但着实让各家商业银行很受伤)。

(十一)意见稿第四十三条,商业银行应当对理财投资合作机构实行名单制管理……商业银行首次与理财投资合作机构合作的,应当提前10日将该合作机构相关情况报告银监会。

十三:这条意见对银行理财合作机构管理进行了要求,简而言之就是名单制管理。2014年以来随着各家商业银行理财产品管理规模的迅速发展,对各家行的理财产品管理能力提出了更高的要求,也逐步衍生出了MOM(管理人的管理人)模式。在该模式中,底层管理人则是商业银行理财投资合作机构,对合作机构的管理必然是把控投资风险的重要一环。另外一类是委外投资的管理人,规模较小且投资能力有限的商业银行会委托合格管理人管理其理财资金。

(十二)意见稿第五十一条,商业银行应当按照如下计提比例,按季从净利润中计提理财产品风险准备金:除结构性理财外的预期收益率型的产品,按其产品管理费收入的50%计提;净值型理财产品、结构性理财产品和其他理财产品,按其产品管理费收入的10%计提。风险准备金余额达到理财产品余额的1%时可以不再收取。

十三:根据计提比例,显然贯彻了监管层要求破除刚性兑付,发展净值型理财产品的思路。风险准备金余额要达到理财产品余额1%的要求是个什么概念呢?以2015年中国最大的理财余额保有行(工商银行)的理财规模超过25000亿元计算,其风险准备金要达到250亿元。按我的理解,在会计处理上会将这部分收入转入到备付金中,类似于计提。如按此理解,银行理财业务收入的10%以上,总规模1%以下的利润将不会出现在利润表中。

(十三)意见稿第五十四条,理财产品风险金主要用于弥补因商业银行违规违法、违反理财产品协议、操作错误或因技术故障等原因给理财产品财产或者理财产品客户造成的损失,以及银监会规定的其他用途。

十三:表面上看该风险金仅用于因操作风险、合规风险等引发的亏损赔付,不涉及因市场因素或其他因素引起的亏损。为什么我说是“表面上”呢,因为还有一句“以及银监会规定的其他用途”,言下之意是我让你赔你就得赔。

(十四)意见稿第六十条、六十一条,商业银行理财产品定期报告应当披露……并分别列示直接和间接投资的资产种类、投资比例以及前十项资产具体名称、规模和比例等信息。……商业银行应当在理财产品销售文件和定期报告中披露每笔非标准化债权资产和非上市企业股权及其受(收)益权的相关信息,包括客户和项目名称、项目剩余期限、收益分配、交易结构等……

十三:反正到目前为止我从未看到哪个理财产品的报告有披露过上述要求的内容,哪怕是在机构投资者间,你也很难要求理财产品管理行提供理财池的投资标的清单。作为老百姓,我们购买理财产品的时候更多的是看中了银行的信用和声誉,而不会去研究这个产品的具体投资标的。反过来说,即便你知道了投资标的,你没有该标的的资产负债表、行业研究、企业管理研究等信息,你又能获得多少有价值的判断依据呢?

二、未来

目前监管层只是向各家商业银行发出了该征求意见稿,最终版本尚不确定。不论最后要求如何,一般在执行中都是暂不触及存量、严防新增、存量逐步退出的节奏。根据目前的内容,我们来做一些预测吧:

1、规模较小的城商行、农商行甚至村镇银行将只能运作基础类理财,即便委外也只能投资标准化资产。将使得小规模银行在银行理财产品收益率方面处于劣势。

2、规模较大的国有行、股份行等可以运作两类理财,但对非私人银行、高净值客户发行的理财产品受投向、杠杆率、投资限额等的影响,收益率也将进一步下滑。

3、商业银行不能再做理财资金池,没有期限错配等利率调整工具后,银行端利润空间将被压缩;加之需要交纳理财风险金,将进一步削减银行端利润。

4、商业银行理财产品的投资管理和投后管理将趋于更加透明,披露将不再只是形式,暴露在监管要求之下将难藏猫腻。

5、对A股而言,将减少银行理财资金的流入,已有资金可能会逐步要求退出。

6、相对利好信托,利空券商、基金及其资管子公司,后者在委外资管、通道业务方面都将受到限制。

 

备注:以上皆是个人观点,作为一个金融小白难免有错误解读、词不达意的地方。欢迎指正,欢迎注明来源的引用或转发,意在交流学习。

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